Principalele aspecte ale restructurării datoriei de stat a Federației Ruse

Printre acestea, cea mai mare parte a creditelor de la instituții financiare internaționale (FMI, Banca Mondială, BERD).

2.1 OtnoshenieRumyniyas organizații internaționale de credit.

În ceea ce privește cotă RF, apoi, după revizuire generală a noua și a unsprezecea a fost crescut cu 50% și respectiv 45%, prin care a fost 5945.4 Mill. DST (cota 2.804% din cota totală). Cea mai mare cotă România ocupă locul nouă, urmată de Canada. Această cotă nu dă România dreptul la un loc permanent în Consiliul Executiv, în contrast cu cele cinci țări cu cele mai mari cote (Statele Unite ale Americii, Germania, Japonia, Marea Britanie, Franța), deși îi permite să aleagă în mod unilateral propriul său director executiv.

România a plătit în moneda de aproximativ 25% din valoarea cotei (DST și US $), în timp ce partea rămasă a abonamentului a fost plătită sau moneda națională a fondului prin transferarea fără purtător de dobândă cu bilete la ordin nu sunt tranzacționate pe piață.

În mod firesc, această calitate de membru impune obligații naRumyniyaopredelennye: 1) eliminarea restricțiilor de schimb valutar, menținerea convertibilitatea monedei naționale privind tranzacțiile internaționale curente, să nu participe la aranjamente valutare discriminatorii. Deși statutul fondului nu interzice să stabilească restricții de schimb, 2) să nu recurgă la ratele de schimb multiple, deși nu este limitată în alegerea regimului cursului de schimb, și 3) sprijină pe deplin deschiderea de informații ale țărilor de a furniza informații statistice Fondul despre economie, balanța de plăți, aur - moneda rezervă, recunosc pe teritoriul său a reprezentanților FMI pentru a explora starea economiei și natura politicii economice macro. Atunci când se iau în considerare punerea în aplicare a tuturor acestor cerințe România este în măsură să utilizeze creditele în valută liber convertibilă, pentru sprijin financiar pentru reforme economice și pentru acoperirea deficitului balanței de plăți.

Tabl.o 2.2. Împrumuturile FMI România. (Conform Sondajului FMI. O publicație a Fondului Monetar Internațional, Washington.)

(65% -1 primul an, 55% -2 ani nd, 40% -3 rd)

Eliminarea taxelor de export pentru petrol și gaze, cu o creștere simultană a accizelor, reducerea impozitării vamale de import, eliminarea examenelor de pre-vamale ale mărfurilor exportate, refuzul privind introducerea unor restricții asupra importurilor de alcool. performanță trimestrială verificarea programelor fiscale și monetare FMI

2) Împrumutul în cadrul mecanismului de fond de rezervă suplimentare

3) Creditul în cadrul facilității de finanțare compensatorie și Neprevăzute

Împrumuturile acordate de Banca Mondială asociază de obicei cu îndeplinirea acelorași cerințe ale țării - împrumuturile pe care Fundația MVF.odnako se concentrează pe măsuri pentru a asigura stabilitatea macroeconomică și financiară, Banca - cu privire la detaliile reformelor structurale (deschiderea monopoluri naturale la concurență, privatizare, dezvoltare, declarație de confidențialitate proprietate asupra terenurilor, îmbunătățirea controlului fiscal, colectarea impozitelor, reforma a băncilor).

Tabelul 2.3. credite Lumea bankaRumyniya (conform Reprezentanței Biroului Băncii Mondiale în România).

În ceea ce privește Banca, elementul cheie al strategiei Băncii este de a creditului și a finanțării prin investiții de capital de proiecte de investiții specifice, în special în sectorul privat (de regulă până la 35% din costul proiectului), care vizează promovarea de restructurare, privatizare și sectorul financiar dezvoltarea și infrastructura (transport, comunicații), care furnizează activitățile de producție. În plus, Banca oferă creditul românesc și asistență financiară în domeniul dezvoltării energiei, minerit, conversia producției industriale, în sectorul bancar, de formare. BERD nu necesită, de obicei, garanții guvernamentale.

Costul total al operațiunilor

Finanțare totală BERD

Inclusiv finanțare în capitalul social

sub-proiecte de fonduri de capital de risc regionale

fond subprekty pentru a sprijini întreprinderile mici din Rusia

Energie și minerit

Producția și ambalarea produselor alimentare

Trebuie remarcat faptul că, chiar și una de funcționare al BERD vRumyniyayavlyaetsya participarea sa în fonduri de investiții. Activitatea principală a acestora de a se concentra asupra investițiilor în acțiuni ale companiilor românești.

2.2. împrumuturi pe piața din Federația Rusă.

Dacă luăm în considerare problema de valori mobiliare pe piața de valori la nivel mondial a Federației Ruse, se poate observa o tendință: mod de a mobiliza mai multe resurse utilizate de către stat, mai degrabă decât de companiile din trecut titluri de capital preferate în mod clar că nu implică datorii tot mai mari.

Tabel. 2.5. Principalii parametri ai euroobligațiunile RF.

(Sursa: MinfinRumyniya)

Ca urmare, ponderea nerezidenților în gko - Piața OFZ a ajuns la aproximativ 1/3 din volumul său total (aproximativ 20 de miliarde de $ care a depășit cantitatea de aur oficiale - .. Rezervele valutare).

Astfel, T-facturi și eurobonduri sunt principalul instrument pentru a atrage resurse externe prin titluri de valoare.

3. Probleme de restructurare a datoriei externe.

Tabel. 3.1. Plățile pe dolguRumyniya externe (miliarde. Frec.)

3.1. Pro și contra de re-structurare a împrumut de piață.

Desigur, presiunea asupra băncilor este mai ușor decât să restructureze euroobligațiuni. La urma urmei, băncile sunt supuse autorităților de reglementare și necesitatea de a menține rezervele de capital împotriva activelor îndoielnice. Tonul în organizațiile de credit definește un număr redus de bănci mari de la băncile mai mici, care nu doresc să se certe. Dar deținătorii de euroobligațiuni mult, ele sunt împrăștiate în întreaga lume și fiecare are propriile sale interese. Ele sunt mai greu de pus în spatele negocierilor au devenit mai dificil și forțat să accepte un acord de compromis.

În plus, deținătorii de euroobligațiuni răsfățat de faptul că acestea continuă să îndeplinească obligațiile noastre.

Cu toate acestea, restructurarea euroobligațiunilor nu este o cauza pierduta. De exemplu, în conformitate cu legislația Regatului Unit, emisia poate fi de restructurare și până la 25% din deținătorii pot face prezenta majorității. Astfel, în emmitenta au posibilitatea, să nu efectueze plăți semnificative, iar restul este restructurat. Dar, prelungirea termenului pentru plata obligațiilor, în practică, este echivalentă cu refinanțare.

Proprietarii de eurobonduri din România nu ar trebui să fie surprins în cazul în care au de fapt să renunțe la o parte din capital, deoarece, prin definiție, clasificarea țării de rating de credit „SP“, emmitent cu un rating de „BB“ „să fie condiție incertă și predispuse la afaceri adverse, situații financiare și economice, rezultatul care poate fi lipsa capacității de a plăti pentru obligațiile sale. " Restructurarea nu va ușura doar situația financiară a emitentului, dar, de asemenea, îmbunătăți relațiile cu băncile, deoarece acestea nu vor mai tem că vor sacrifica euroobligațiuni. Băncile pot afecta deținătorii de euroobligațiuni și le-a pus la masa de negocieri. Același lucru poate fi aliat și FMI, știind că intransigența împiedică deținătorii unei soluții cuprinzătoare la criza datoriilor în țările în curs de dezvoltare.

Pe de altă parte, toate cunoscute precedente de restructurare nu se referă la cel mai mare volum de emisiuni de obligațiuni cu suport mai mult sau mai puțin rotunde cunoscute în cel mai rău caz se ridică la zeci.

În acest caz, nu ar trebui să subestimeze complexitatea restructurării juridice și organizatorice a nouă emisiuni de obligațiuni lichide simultane în valoare totală de 16 miliarde. Dolari. Deținută de zeci de mii de participanți la piață, inclusiv mii de investitori de retail din Germania, Austria, Benelux și Italia. Nu există nici o garanție că ei vykazhut înțelegere și nu va necesita impunerea instanței prin aktivyRumyniyaaresta străină.

Mai mult decât atât, țara noastră a lucrat atât de greu să-și apere euroobligațiuni sale de restructurare, în pofida presiunilor din partea organizațiilor internaționale de creditare. Livrarea acestei poziții va face posibilă necesită o aplicare largă a principiului egalității tuturor creditorilor la scară globală. Un astfel de precedent ar conduce la o scădere a cotațiilor pe datoria suverană a tuturor țărilor în curs de dezvoltare, acoperindu-le cu acces la noi de împrumut sub orice formă.

Și ultimul lucru pe care aș dori să menționez, în cazul în care obligațiunile au înlocuit creditele bancare sindicalizate compromise, nu este clar ce fel de instrument de marketing poate înlocui euroobligațiuni compromisa.

astfel luând în considerare argumentele pro și contra ale EUROBOND de restructurare, predictibilitatea slabă evidentă a rezultatelor și a progresului negocierilor privind restructurarea, în timp ce plățile în valoare de 1,6 mld. USD. Este sarcina destul de fezabil.

Fig. 3.1. (Sursa: Calculele de „Expert“ potrivit companiei UFG)

În ceea ce privește piața GKO-OFZ, implicit asupra acestor obligații este una dintre cele mai grave erori. problema poate fi rezolvată cu ajutorul eliberării creditului.

3.2. Modalități de a restructura datorii față de instituții de creditare internaționale.

În ceea ce privește acordul cu FMI de a restructura datoria nu a fost încă găsit. Desigur, nu poate fi vorba despre anularea acesteia, pentru că situația economică din România nu este atât de rău și are o suficiente rezerve de aur, precum și nu permite o tendință a prețurilor energiei mondiale.

Problema datoriei publice în Germania, care a preluat Federația Rusă, poate fi rezolvată „prin participare la capital a companiilor germane în România“, a declarat cancelarul german Gerhard Schroeder.

Creditorii insista pe deservirea datoriei în numerar și în întregime, referindu-se la cheia de conjunctură extrem de favorabilă pentru piețele de export ale României (în principal hidrocarburi și metale), care au reprezentat 60 milrd. Excedentul comercial. partea română se bazează pe faptul că o mare parte din surplusul de comerț exterior este depus în companiile private, cât și pentru stat povara deservirii părții sovietice din datoria națională este încă destul de greu - este nevoie de un sfert din bugetul federal.

Inițial destinat să facă schimb de datorii pentru acțiuni ale celor mai mari companii din România, după schema de scandal a decis să-și reconsidere. România intenționează să invite Germania pentru deservirea datoriei reprezintă plățile în valută străină în bugetul său, iar investițiile rubla din bugetul românesc în proiecte pe termen lung și filialele comune ale companiilor germane (inclusiv nou-înființate), care operează în România. Calculat bugetul german va aceste întreprinderi în suma convenită.

La territoriiRumyniyasegodnya 1300 companii germane lucreaza cu capital german absolut și aproximativ 900 de reprezentanți ai companiilor din Germania. Volumul investițiilor străine directe în România (6,4 mld. Dolari.) Germania este al doilea ca mărime după Statele Unite ale Americii (8,6 mld. Dolari.)

Un astfel de sistem este avantajos în mod natural România. În primul rând, rubla în trezorerie găsi întotdeauna mai ușor decât moneda. În al doilea rând, în loc de un flux de „mort“ de plăți în valută, vom obține un flux de „viu“ al investițiilor în economia românească, crearea de noi cerere, venituri, locuri de muncă, taxe.

Inițial, cu toate acestea, planificate pentru a converti proprietatea. Companiile de asigurări sunt încurajate să investească cu unele datorii discount românești în companii românești de 25 de ani și s-au angajat să investească fonduri suplimentare în modernizarea capacităților de producție. În plus, ca o condiție a unui astfel de schimb partea de vest a insistat asupra furnizării de beneficii pentru impozitul pe venit și să stabilească taxe mai mici la echipamentele importate.

Trebuie să spun că datoria pe bursele de proprietate (așa-numita tranzacție datoriei de capital) nu este nou în lume. Volumul lor ajunge la zeci miliarde. dolari.

În plus, Mikhail Kasyanov nu a exclus faptul că, în cazul în care acordul părților la sistemul de soluționare a problemei datoriei de capital, în companiile românești (mai precis ar trebui să fie numită o participare schemă de investiții) pot fi oferite și toți ceilalți membri ai clubului. Trebuie adăugat că, chiar dacă programul nu va fi aprobat de către ceilalți membri ai Clubului de la Paris, scandalul nu va fi, după cum se ajunge la un acord pentru mai rău, și mai rău pentru partea germană. Aceeași posibilitate nu sunt bani, și prin creditarea decontare prevăzute în acordurile de credit standard cu țările - membrii Clubului de la Paris.

În România, trecerea la o economie de piață, are speranțe mari pentru afluxul de resurse externe, chtoRumyniyadolzhna ar trebui să devină una dintre cele mai mari centre de importuri de capital.

Nu este surprinzător faptul că criza de pe piețele bursiere din Asia, precum și o scădere accentuată a prețurilor la energie, după cum se reflectă în deplorabilă ekonomikeRumyniyai a dus la o implicit pe întinderea obligațiilor sale.

Nu este nici un secret faptul că România se numără printre țările cu economii în curs de dezvoltare, precum și o mare parte din exporturile sale de materii prime. Mai mult decât atât, banca și sistemaRumyniyadaleki fiscale de la perfectă, care rezultă în numerar din comerțul exterior stabilit în bănci străine, iar multe companii au fost profitabile pentru a ascunde veniturile lor reale, nu trebuie să uităm despre utilizarea abuzivă a naturii utilizării împrumuturilor de stat. Conform acestui fapt, în opinia mea, România va mai devreme sau mai târziu se confruntă cu problema de incapacitate de plată și de restructurare a datoriei.

Ca urmare, în acest moment, România se ocupă cu problema restructurării datoriei. Ea merită o atenție specială recentul acord cu Germania, care permit acum România să renunțe la datoriile prin emiterea de către filialele germane pe teritoriul Federației Ruse. Acest lucru este important, ca al doilea cel mai mare creditor din Germania, după SUA.

În cazul în care acordul este acceptată de ceilalți membri ai Clubului de la Paris, banii este, teoretic, va deservi datoria națională va fi, practic, rula pe economia românească.

În ceea ce privește euroobligațiunile, atunci ar plăti România, din moment ce numărul deținătorilor de zeci de mii și restructurarea lor în această privință nu este posibil. Comparativ cu FMI, România urmează să primească unele scutirea de datorii, dar a fost imposibil din cauza prețurilor la energie relativ ridicate pe piețele internaționale.