Determinarea costului capitalului întreprinderii - politica fiscală pe termen lung - taxe,
Pe parcursul activității sale compania folosește fonduri împrumutate, a primit în forma:
împrumuturi pe termen lung de la băncile comerciale și alte întreprinderi,
emisiune de obligațiuni cu o anumită scadență și rata nominală a dobânzii.
În primul caz, costul datoriei este egală cu rata dobânzii împrumutului este determinată de acordul contractual între creditor și debitor, în fiecare caz în parte.
În al doilea caz, costul capitalului este determinată de cuponul plătit pe obligațiuni sau obligațiuni rata dobânzii nominale, exprimate ca procent din valoarea sa nominală. Valoarea nominală - este prețul pe care să plătească societatea - emitentul obligatarului în ziua de rambursare. Desigur, că termenul prin care legătura va fi rambursat, a declarat în eliberarea lor.
La momentul eliberării de obligațiuni sunt de obicei vândute la valoarea lor nominală. Prin urmare, în acest caz, costul datoriei este determinată de obligațiuni cu rată nominală a dobânzii CD-IH
.
Cu toate acestea, în ceea ce privește modificările ratelor dobânzilor la titlurile, care este o consecință a inflației și din alte motive, obligațiuni sunt vândute la un preț care nu coincide cu cea nominală. Deoarece societatea - emitent de obligațiuni ar trebui să plătească venit pe ele, pe baza ratei dobânzii nominală și valoarea nominală a acțiunilor, reale de obligațiuni modificările randament: crește, în cazul în care prețul de piață al obligațiunii scade în comparație cu nominală și redusă - în caz contrar.
Pentru a evalua legăturile reale de returnare (costul de capital), vom folosi modelul din valoarea curentă a legăturii.
În conformitate cu termenii emisiunea de obligațiuni, compania sa angajat sa emita in fiecare an pentru a face plăți de dobânzi și rambursa valoarea nominală INT M, la sfârșitul termenului de obligațiuni, care este, la momentul rambursării. În capitolul anterior investigat în detaliu fenomenul schimbării în estimare a prețului de piață al obligațiunii, în funcție de ratele dobânzilor de pe piață. Cu ajutorul exemplelor discutate se poate concluziona că, din moment ce prețul de piață fluctuează obligațiuni, iar valoarea veniturilor plătite pe legătura este neschimbată, randamentul obligațiunilor, de asemenea, modificări: în mod specific, randamentul obligațiunilor a crescut cu o scădere a valorii de piață și scade în alt mod.
Deoarece randamentul real al legăturii (sau costul capitalului, în funcție de tipul de obligațiuni), se utilizează randamentul la maturitate, pentru care, în sec. 4 prezintă ecuația. În notarea folosită această ecuație este de forma:
,
în cazul în care VM - prețul curent de piață de obligațiuni, - numărul de ani rămase până la scadența obligațiunii.
Această ecuație poate fi rezolvată numai aproximativ prin intermediul unor metode numerice de pe un computer sau un calculator financiar. Rezultatul este aproape de utilizarea ecuației, dată de următoarea formulă aproximativă
.
Exemplu. Acum cinci ani compania ZZ, a emis obligațiuni în valoare de 1.000 $ și o rată a dobânzii nominală de 9%. Valoarea actuală a pieței de valori, legătura este de $ 890 și până la maturitate este de 10 ani. Este necesar să se determine valoarea garanției.
Folosind formula aproximativă, obținem
Valoarea exactă este obținută prin rezolvarea ecuației este de 10,86%.
Să presupunem acum că prețul actual de piață de obligațiuni este de 1.102 $ bucata. În acest caz,
.
Valoarea exactă este de 7,51%.
În cazul în care compania vrea să atragă de capital datorii, acesta va trebui să plătească pe fonduri împrumutate venit dobânzii cel puțin egală cu randamentul obligațiunilor existente. Prin urmare, acest randament va fi un cost suplimentar de creștere a capitalului datoriei. În cazul în care o companie are fonduri excedentare le poate utiliza pentru a achiziționa obligațiuni existente la valoarea lor de piață. Prin aceasta, compania va primi un venit egal cu veniturile care ar fi primit nici un alt investitor, în cazul în care el a cumpărat obligațiuni la valoarea lor de piață și le păstrate în lucrarea sa până la maturitate. În cazul în care o companie investește într-un alt fonduri excedentare, aceasta refuză să restituie alternativele de obligațiuni, selectarea, cel puțin ca o alternativă profitabilă. Astfel, randamentul obligațiunii la maturitate (sau, după cum se spune adesea, rentabilitatea final) - este costul de oportunitate al deciziei de a investi. Astfel, indiferent dacă societatea în surplus fonduri sau ea are nevoie de ele afluent, randamentul final privind legăturile existente reprezintă costul fondurilor împrumutate.
Costul efectiv al împrumut. Vorbind despre costul capitalului datoriei, ia în considerare următoarele circumstanțe foarte importante. Spre deosebire de veniturile plătite acționarilor, dobânda plătită pentru capitalul de împrumut sunt incluse în costul de producție, și anume, reprezentat în venitul înainte de plata impozitului pe venit. Astfel, valoarea datoriei după plata taxelor devine randamente finale mai mici (sau valoarea înainte de impozitare).