Portofoliul de obligațiuni Imunizare - piața valorilor mobiliare

Luați în considerare situația în care investitorul (de exemplu, fondul de pensii, companie de asigurări) investește în fonduri de obligațiuni atrase de la clienții săi, în baza obligațiilor acceptate în acest caz. Orice astfel de investiții - o legătură, portofoliul de obligațiuni - sunt supuse riscului de rată a dobânzii, și de a elimina acest risc este imposibilă, în principiu. Cu toate acestea, acest lucru este supus aceluiași risc și fluxul angajamentelor este disponibil de la investitor. Obligația de a face anumite plăți către anumite puncte în viitor este valoarea curentă, și de calcul al acesteia, precum și calcularea sensibilității sale la modificările ratei dobânzii bazate pe aceeași formulă ca și pentru prețul obligațiunii (a se vedea. Paras 5.4-5.5), inclusiv utilizarea conceptului de durată .

Ideea de imunizare: pentru a construi un portofoliu de active astfel încât prețul la nivelul ratelor dobânzilor se schimbă la fel de mult ca și mine angajamentele de preț. Această listă va fi protejată (imunizat) împotriva prețurilor care se încadrează în comparație cu obligațiile de costuri, ca urmare a modificărilor nivelului ratelor.

Complexitatea și, în consecință, gradul de elaborare a problemei de imunizare depind de modul în care sunt permise condițiile generale în următoarele două aspecte:

1) natura posibilelor modificări ale ratelor dobânzii; simplu caz - orizontală și curba randamentului complex sale deplasări paralele - o curbă arbitrară și deplasările sale randament de tip arbitrar;

2) Structura șirurilor; caz simplu - o plată unică, complexul - fluxul de plată.

Imunizarea cu o singură plată în modul următor. Într-o situație în care nu există nici o legătură cu discount cu exact aceeași perioadă, se formează portofoliul de obligațiuni având:

# 9632; o valoare inițială egală cu valoarea pasivelor (de exemplu, portofoliul este investit în toate fondurile ridicate);

# 9632; durată egală cu perioada de plată.

Acest portofoliu ar trebui să includă obligațiuni cu o durată atât mai mici și mai mari decât data scadenței, iar ponderea lor în portofoliu sunt rezolvarea unui sistem de ecuații liniare.

Investitor atrase fonduri la 10% pe an și are un angajament de a plăti doi ani de 1.000 $ la dispoziție .:

. 1) o legătură cu scadența la un an la plata 1070 USD a fost de tranzacționare la US $ 972.73 (randament 10%) .;

2) obligațiuni de trei ani cupon, cu cupon de 8%, de tranzacționare la 950.25 dolari. (YTM 10%).

În cazul în care investitorul va investi toate fondurile în prima legătură, astfel încât, după maturitatea sa investească fondurile (emise de atunci) legătura anuală, el va fi supus unei așa-numitul risc reinvestire: În cazul în care rata de la fața locului în declin un an prin an, investitorul nu va fi în măsură să-și îndeplinească obligațiile.

Într-o altă metodă de acțiune - în cazul în care investitorul va investi toate fondurile în a doua legătură, în scopul de a vinde înainte de timp (doi ani), acesta va fi expus riscului de rată a dobânzii: dacă rata spot la un an a fost promovat la al doilea sfârșitul anului, prețul o a doua legătură va cădea împotriva așteptat, și vânzarea acesteia nu va acoperi valoarea plății.

Solutia corecta este de a construi un portofoliu imunizat folosind ambele obligațiuni.

Durata primelor obligațiuni - durata de 1 an al doilea - 2,78 ani. Acțiuni. x 2 obligațiuni din portofoliu sunt căutate din sistem

Astfel construite din portofoliul imunizat va nu foarte mare (adică atunci când ordinea magnitudini poate fi neglijată (# 916; r) 2) randament paralel schimburi de curba.

Contabilizarea posibilitatea neparalele Deplasările curbei randamentului necesită introducerea unor caracteristici suplimentare „risc imunizare.“ Se poate demonstra că pentru schimbări arbitrare ale ratelor dobânzii schimbare relativă în valoarea portofoliului este estimată de sus expresie, reprezentată ca produsul a două variabile; dintre care una depinde numai de schimbarea formei curbei randamentului (specific - este norma primul derivat al modificării randamentului) și, prin urmare, nu este controlată de către investitor, iar celălalt - doar pe structura portofoliului. A doua valoare este de forma

în cazul în care CFi - plata pentru portofoliul atribuită perioadei de TI; H - maturitatea obligației. imunizarea Introdus a riscului măsurii ponderate are sens (valoarea actuală) a timpului de deviație standard de plată a portofoliului în ceea ce privește scadența obligației. În formarea portofoliului trebuie să fie să-l reducă la minimum - acest lucru corespunde o idee intuitivă care (coincidență de durate) termenele de plată pentru portofoliul ar trebui să fie „mai îndeaproape“ sunt grupate în jurul obligațiilor pe termen, și să nu fie dispersate pe scară largă în timp.

Imunizarea fluxului de numerar (asa-numita imunizare multiperiod) reprezintă o problemă mai dificilă nu cercetat complet. Recomandări cu privire la formarea unui portofoliu imunizat constă în faptul că încă mai are să fie:

# 9632; o valoare inițială egală cu valoarea pasivelor;

# 9632; durată egală cu durata fluxului de plăți, și, în plus:

# 9632; Distribuția duratei de active ale portofoliului trebuie să aibă o largă variație în timp decât distribuirea obligațiilor Durate.

În acest caz, ca și în cazul imunizării plata banilor, toate celelalte condiții fiind egale, este recomandabil să se aleagă serviete, fluxul de plată, care este cel mai apropiat de fluxul în șirurile sens suma și calendarul.

Dacă ați găsit o greșeală în text, evidențiați cuvântul și apăsați Shift + Enter