model de management de portofoliu - sarcina, pagina 4

2.2. Folosind o împrumuturi și credite fără risc

Abordarea Markowitz presupune că toate investițiile investite în active riscante. Acum, să presupunem că investitorul îi este permis să investească în active fără risc, și anume dacă există N active, (N-1) - .. Valoarea activelor de risc și un bezrisko-st. De asemenea, presupunem că investitorul poate împrumuta la rata fără risc și să le utilizeze pentru a investi în active riscante.

Sub activul fără risc se referă la activul pentru care venitul este strict definit. Prin definiție, abaterea standard a activului zero, fără risc. În consecință, covarianța dintre randamentele activelor riskless și orice activ riscant este zero. Ca un activ fără risc ar trebui să se extindă activ care are un venit fix și probabilitatea de zero de neplată. Aceste active pot fi legate de titluri de stat, care la maturitate coincide cu perioada de proprietate. Cumpărarea de active fără risc este împrumuturile fără risc, deoarece acest lucru dă investitorului banii împrumutați.

Să presupunem că un investitor alege un portofoliu format din active riscante, și intenționează să combine cu un portofoliu de investiții a fondurilor într-un activ fără risc. Regulamentul Portf-A corespunde unui punct D, situată pe frontiera eficientă Markowitz (Fig. 2)

Fig. 2. portofolii Grafice care combină active riscante și fără risc

Servieta includerea format activ riskless portofoliu kovy orez, trebuie să se afle pe o linie dreaptă care conectează punctul de activ riskless (Rf) cu portofoliu de fierbere-caracterizând punct alcătuit dintr-o combinație de Mage geamandura (D) corespunzătoare. Această linie reprezintă o combinație de portofolii, co-permanente de diferite de risc și lobi active fara risc.

Așa cum sa arătat anterior, eficiente portofoliile modelului Markowitz ar trebui să se bazeze pe curba EF. Acum am ajuns la concluzia că, în cazul unei combinații cu portofoliu portofoliilor de active fără risc ar trebui să fie plasat pe linia care leagă punctul portofoliului de active fără risc cu un risc.

Cu toate acestea, multe dintre aceste linii pot fi efectuate, iar unul dintre ei - o linie RFD. Ce fel de linie este mai atractiv? Saci, situată pe liniile RFD nu sunt eficiente, deoarece orice portofoliu situată pe această linie, cum ar fi P1, poate fi contrastat lista P2, la un randament mai mare la același grad de risc, sau P3 servietă cu același randament, dar la risc. În consecință, efective de portofolii se vor afla pe o linie care are cea mai mare unghiul de înclinare în raport cu axa orizontală. Acest punct vyho linie-dit a Rf este tangent la curba, co-eficient este pluralitate responsabilă Markowitz limită. Chiar punctul de tangență se va potrivi portofoliului, care este compusă numai din acțiuni. Toate portofoliile, situată deasupra și în dreapta punctului T va fi, de asemenea, trase doar din active riscante. Cu cât este mai investitorul tinde să evite risc, mai aproape punctul corespunzător portofoliului-ING selectat, va fi punctul de Rf. În cazul în care investitorul încearcă să evite complet riscul, portofoliul de USD soții să fie lăsată complet în afara activului fără risc.

Nu este dificil să se dovedească faptul că un portofoliu de risc-free Zai-mov si activele riscante se va baza pe dacă continuarea directă SRI RFT ca portofolii care includ fără risc de creditare-set. Cea mai mare valoarea fondurilor ridicate, partea din dreapta sus este un punct de portofoliu. Exactă locație kazh Doi-punct depinde de valoarea creditului. Oricare ar fi suma de bani, am putea fi atras în cazul în care aceste fonduri, împreună cu propria-Kapita resturi plasate în portofoliul riscant, va sta pe linia-mea RFT. Această linie va fi nimeni altul decât ef-ficiency set m. E. Serviete, oferind va fi amplasat cel mai bun coș-Moznosti exact pe această linie, deoarece fiecare dintre ele este la stânga și sus restul. Portofolii situată în partea stângă a liniei nu există, precum și orice portofoliu situată la dreapta liniei, pentru portofoliul M1 exemplu. poate fi protivopos-Tavlya portofoliu M3. care are același randament, dar deviație standard Men-gât, M2 sau servietă, oferind un randament ridicat-bo Lee cu aceeași deviație standard. Astfel, dacă introducem condiția ca investitorul să fie în măsură să ofere sau să primească împrumuturi fără risc, atunci în aceste condiții, nici unul dintre portofoliile, în plus față de un portofoliu de T, nu sunt eficiente. Portofoliul eficient set eficient model de portofoliu Markowitz este singurul T, care este punctul de tangență directă și eficientă Markowitz model de delimitare.

Orice altă structură a portofoliului cu împrumuturi și credite nu vor fi eficiente, deoarece oricare dintre aceste portofolii se va afla la linia RFT dreapta, ceea ce înseamnă că va exista întotdeauna un portofoliu care se află pe linie.

2.3. modelul Sharpe

După cum sa menționat mai sus, modelul Markowitz nu permite selectarea portofoliului optim, și definește un set de portofolii eficiente. Fiecare dintre aceste portofolii oferă cea mai mare rentabilitate de așteptat pentru determinarea nivelului de risc. Cu toate acestea, principalul dezavantaj al modelului Markowitz este că necesită o cantitate foarte mare de informații. O cantitate mult mai mică de date utilizate în modelul W. Sharpe. Aceasta din urmă poate fi considerată ca o versiune simplificată a modelului Markowitz. În cazul în care modelul Markowitz poate fi numit un model multi-index, modelul este numit modelul diagonal Sharpe sau un model al unui singur indice.

Potrivit lui Sharp, profitul pe fiecare acțiune în parte este puternic corelată cu indicele general al pieței, care în mare măsură procedura simplificând constatare este portofoliu eficient. Aplicație mo-Delhi Sharpe necesită mult mai puțin calcul, deci era mai potrivit pentru utilizarea practică.

Analizând comportamentul pieței, Sharp a ajuns la concluzia că nu este necesar să se determine covarianța fiecărei acțiuni unele cu altele. Este suficient să se stabilească modul în care fiecare acțiune interacționează cu restul pieței. Și, din moment ce vorbim despre valorile mobiliare este, prin urmare, este necesar să se ia în considerare întregul volum al pieței valorilor mobiliare. Cu toate acestea, trebuie amintit că valoarea titlurilor de credit și, mai presus de toate acțiunile în orice țară este suficient de mare. Ei au efectuat o cantitate enormă de tranzacții zilnice, atât pe schimbul și pe piața contra. Prețurile acțiunilor sunt în continuă schimbare, astfel încât să identifice orice indicatori în jurul volumului pieței este aproape imposibil. În același timp, gura-a stabilit că, dacă vom alege un anumit număr de valori mobiliare, acestea vor fi în măsură să descrie destul de exact mișcarea pe întreaga piață de valori mobiliare. Indicii de stoc poate fi folosit ca un indicator al pieței.

Având în vedere acțiunile de comportament relația de mai sus cu unul de altul, am constatat că destul de dificil sau aproape imposibil de a găsi astfel de stocuri, randamentul care are o corelație negativă. Cele mai multe stocuri tind să crească în valoare atunci când există o creștere economică, iar declinul în valoare atunci când există o încetinire în economie.

Desigur, puteți găsi câteva stocuri care a crescut, iar prețul unui anumit set de circumstanțe, într-un moment în care acțiunile Dru-Gia a scăzut în preț. Dificultatea de a găsi astfel de acțiuni și să dea o explicație logică-mecanică a faptului că aceste acțiuni vor merge în sus în preț Bu duschem, în timp ce alte stocuri va scădea în preț. Astfel, chiar și un portofoliu format dintr-un număr foarte mare de acțiuni, va avea un grad ridicat de risc, cu toate că riscul este considerabil-TION este mai mică decât în ​​cazul în care toate fondurile au fost investite în acțiuni ale companiei ML termen.

T, pentru a înțelege o mai precis impactul pe care structura portofoliului are asupra riscului portofoliului, ne întoarcem la graficul din fig. 7, care arată modul în care riscul redus al unui portofoliu, în cazul în care numărul de acțiuni crește de portofoliu. Deviația standard pentru „portofoliu mediu“, compus dintr-un stoc listate la New York Stock Exchange, este de aproximativ 28%. Portofoliul mediu, format din două stocuri selectate aleatoriu, va avea o deviație standard mai mică - aproximativ 25%. În cazul în care numărul de acțiuni din portofoliu să crească la 10, riscul unei astfel de Portf la este redusă la aproximativ 18%. Graficul arată că RAP tinde să scadă și se apropie la o limită de pe măsură ce crește valoarea de portofoliu. Port Fel, format din toate acțiunile sale, care este numit portofoliu de mar-NYM ar trebui să aibă o deviație standard a unui ochi-lo 15.1%. Astfel, aproape jumătate din riscul inerent în mijlocul

(Figura 3) Numărul de acțiuni

acțiune sensibil poate fi eliminată, în cazul în care acțiunile din portofoliu va fi compus din 40 sau mai multe acțiuni. Cu toate acestea, unele de risc rămâne întotdeauna, deoarece nu a fost pe larg portofoliu diversificat.

Acea parte a riscului de acțiuni care pot fi eliminate prin diversificarea stocurilor în portofoliu, numit risc de diversificare (sinonime: non-sistematică, specifică, individuală); acea parte a riscului, care nu poate fi exclusă, se numește non-risc (sinonime: diversificare o piață sistematică).

risc specifice companiilor asociate cu fenomene cum ar fi schimbări în legislație, greve, program de marketing de succes sau nu de succes, închisoare sau pierderea de contracte importante și alte evenimente care au implicații pentru o anumită firmă. Impactul unor astfel de evenimente asupra portofoliului de acțiuni pot fi eliminate prin diversificarea portofoliului. În acest caz, evenimentele adverse într-o singură firmă se vor suprapune evoluții favorabile în cealaltă societate. Esențial în acest caz este faptul că o parte semnificativă a riscului de orice stoc individuale pot fi eliminate prin diversificare.

Riscul de piață din cauza prezenței unor factori care au un impact asupra tuturor firmelor. Astfel de factori includ război, inflația, o scădere a producției, ratele dobânzii mai ridicate, și altele. Deoarece acești factori acționează în cele mai multe întreprinderi în aceeași direcție, piața sau riscul sistematic nu pot fi eliminate prin diversificare.