Esența dividendelor

1.2 Determinarea importanței politicii de dividend.

Există două școli teoretice determină importanța politicii de dividend a societății în evaluarea generală și pentru a maximiza averea acționarilor:

Dividendele nu joacă un rol semnificativ în evaluarea globală a companiei. Această teorie se numește „teoria lipsei de semnificație.“ Dividendele sunt importante pentru evaluarea companiei. Această teorie este numită „teoria semnificației.“ Ea are o aplicare mai practică decât teoria lipsei de semnificație.

Teoria lipsei de importanță. Principalii sustinatori ai acestei teorii sunt Modigliani și Miller, care anterior, de asemenea, a prezentat teoria că structura de capital este irelevant pentru evaluarea companiei. Baza acestei teorii este că valoarea firmei este determinată doar de capacitatea companiei de a câștiga venituri. Modul în care beneficiile vor fi valabile pentru aceste venituri, nu joacă un rol semnificativ. În ceea ce privește valoarea pentru acționari este nici o diferență între plata dividendelor și reinvestirea în cadrul companiei, urmată de o reflecție reinvestească în prețul de stoc.

Așa cum teoria Modigliani-Miller a structurii capitalului, semnificația lipsei teoriei se bazează pe mai multe ipoteze nerealiste:

- există piețe perfecte, în care: - informațiile sunt disponibile în mod egal tuturor și nu trebuie să plătească pentru ea; - toți investitorii opereze eficient, în conformitate cu informații complete și uniforme; - nu există nici un singur acționar mare, care poate afecta prețul acțiunilor; - tranzacțiile efectuate instantaneu și gratuit.

- fără costuri asociate cu implementarea unor noi emisiuni de acțiuni; - absența taxelor; - acționarii nu sunt privilegii în ceea ce privește profiturile sau câștigurile de capital; - pe piață există o certitudine completă cu privire la viitorul companiei.

În ciuda faptului că această teorie este valabilă în contextul acestor ipoteze, ca urmare a irealitatea acestor ipoteze nu poate sta testul de practică.

importanța teoriei. Monitorizarea stării pieței de mai mulți ani, au indicat faptul că dividendele afectează evaluarea globală a acțiunilor societății. Faptul că societățile continuă să plătească dividende în creștere chiar și atunci când creșterea veniturilor a început să încetinească, așteptările de creștere a dividendelor și de plată a dividendelor confirmă importanța pe care o acordă dividendului. Acest lucru este valabil mai ales în cazurile în care plata dividendelor fonduri către aceste epuizează limite atunci când compania este nevoită să împrumute din surse externe mai scumpe pentru recuperarea acestor fonduri.

Mulți investitori preferă pentru a obține o anumită sumă de venituri curente din investiția lor decât să se bazeze pe veniturile din câștigurile de capital. Modigliani și Miller ar spune că, dacă investitorii doresc să aibă un venit curent, ele pot vinde o parte din acțiunile sale pe piață. Cu toate acestea, toate costurile asociate cu această operațiune, ceea ce va afecta valoarea acțiunilor pentru investitor, și va exista incertitudini cu privire la suma totală care ar fi primit să vândă acțiunile. Argumentul că unii investitori operează într-un mod similar, confirmă doar că unele dintre ele preferă veniturile curente în totalul veniturilor.

Calitatea veniturilor. Din cauza incertitudinii din valoarea exactă a câștigurilor de capital potențiale care pot fi atribuite de investiții, există o diferență „calitativă“ între venitul primit este acum sub formă de dividende, iar venitul potențial echivalent din câștigurile de capital.

Teoria Modigliani-Miller (MM) prevede că o sumă echivalentă cu randamentul dividendului poate fi obținut prin vânzarea de acțiuni de pe piață. Dar prețurile de piață ale acțiunilor pot fluctua din motive care sunt dincolo de controlul și influența societății, și nu depinde de eficiența funcționării sale. Ca urmare, poate fi imposibil să se pună în aplicare o parte din acțiuni la prețurile curente ale pieței. Această incertitudine întărește opinia că, cel puțin o anumită parte din remunerația acționarilor pentru a investi într-o companie ar trebui să fie sub formă de venituri curente.

Contracara aceste argumente în favoarea investitorului care obține venituri curente prin plata dividendelor, puteți utiliza impozitare mai atractivă a câștigurilor de capital. Acest lucru ar trebui să compenseze în beneficiul veniturilor curente. Dificultatea în considerare taxa este faptul că statutul fiscal al unui acționar individual va fi factorul decisiv, mai ales în cazul unor mari societăți pe acțiuni, va fi imposibil de evaluat. Astfel, vedem că, odată cu slăbirea anumitor modele ipoteze restrictive ale Modigliani-Miller și se apropie de realitatea lipsei de importanță a teoriei își pierde utilitatea sa. [5].

2. Etapele formării politicii de dividend

Etapa inițială de formare a politicii de dividend este de a studia și de a evalua factorii care determină politica. Practica de management financiar al acestor factori pot fi împărțite în patru grupe:

1. Factorii care caracterizează oportunitățile de investiții ale întreprinderii. Factorii principali ai acestui grup sunt;

a) etapă a ciclului de viață (în primele etape ale ciclului de viață al societății pe acțiuni este obligat să investească mai mulți bani în dezvoltarea sa, limitând plata dividendelor);

b) necesitatea de a extinde societatea pe acțiuni a programelor lor de investiții (în perioadele de activitate de investiții care vizează reproducerea extinsă a mijloacelor fixe și a activelor necorporale, necesitatea capitalizarea profiturilor crește);

proiecte c) gradul de pregătire a proiectelor de investiții individuale, cu un nivel ridicat de eficiență (individuale pregătite necesită punerea în aplicare accelerată, în scopul de a asigura funcționarea eficientă a acestora în condiții favorabile de piață, ceea ce necesită o concentrare a resurselor financiare proprii în timpul acestor perioade).

2. Factorii care caracterizează posibilitatea formării de resurse financiare din surse alternative. În acest grup sunt principalii factori:

a) caracterul adecvat al rezervelor de capital constituite în perioada anterioară;

b) costul colectării de capital de capital suplimentar;

c) costul colectării de capital datorii suplimentare;

d) disponibilitatea creditelor pe piața financiară;

e) nivelul de solvabilitatea societății definită prin starea sa financiară actuală.

3. Factori asociați cu limitări obiective. Principalii factori ai acestui grup includ:

a) nivelul de impozitare a dividendelor;

b) nivelul de impozitare a proprietății întreprinderilor;

c) realizarea efectului de levier financiar ca urmare a proporțiilor stabilite de datoria în capitalurile proprii;

g) dimensiunea reală a profiturilor și rata rentabilității capitalului propriu.

4. Alți factori. Ca parte a acestor factori pot fi identificate:

a) ciclu conjuncturii pieței de mărfuri la care este o societate pe acțiuni (în perioada de recuperare condiții de eficiență capitalizarea profiturilor crește în mod semnificativ);

b) nivelul plăților dividendelor de către companiile concurente;

c) urgența plăților primite anterior credite (pentru a menține solvabilitatea o prioritate mai mare în comparație cu dividendul de creștere);

g) posibilitatea pierderii controlului asupra managementului companiei (un nivel scăzut de plata dividendelor poate duce la o scădere a valorii de piață a acțiunilor companiei, iar masa lor „dumping“ acționari, care crește riscul unei societăți pe financiare concurente de captare). [10].

Evaluarea acestor factori pentru a determina alegerea unui anumit tip de politica de dividend pentru cea mai apropiată perioadă de perspectivă.

Mecanismul de distribuție compania de profit, în conformitate cu tipul ales al politicii de dividend prevede următoarea secvență de acțiuni:

* În prima etapă a sumei profitului net dedusa format pe cheltuiala sa, deduceri obligatorii la fondul de rezervă și alte scopuri speciale obligatoriu al Cartei Companiei. „Purificat“ profitul net este așa-numitul „coridor dividend“, în care a implementat tipul adecvat al politicii de dividend.

* În a doua etapă partea rămasă din profitul net este alocat capitalizat și consumat o parte din ea. În cazul în care societatea aderă la celelalte tipuri de politica de dividende, în această etapă a priorității de calcul este formarea fondului de dezvoltare industrială, și vice-versa.

Determinarea nivelului de plată pe acțiune este realizată printr-o formulă simplă: WPB = (RMF - VI) / kPa

unde nivelul WPB dividend pe acțiune;
FMR - fondul de dividende, format în conformitate cu
tipul ales a politicii de dividend;

VP - plata dividendelor Fondul de către deținătorii de acțiuni preferențiale (astfel cum sunt destinate în funcție de nivelul lor);

KPa - numărul de acțiuni comune emise de Societate.

Un pas important în formarea politicii de dividend este de a alege forma de plată a dividendelor. Formele de bază ale acestora sunt:

1. Dividendele plătite în numerar (cecuri). Aceasta este cea mai simplă și cea mai comună formă de plăți de dividende.

2. Plata dividendului în acțiuni. Acest formular prevede acționari a acțiunilor nou emise în valoare de plata dividendelor. Este de interes pentru acționari, mentalitatea care se concentrează asupra creșterii de capital în perioada imediat următoare. Acționarii care preferă venitul curent, ar putea vinde aceste noi acțiuni suplimentare pe piață.

3. reinvestment automată. Această formă de plată pre conferă acționarilor dreptul de a alege individuale - de a primi dividende în numerar sau să le reinvestească în acțiuni suplimentare (în acest caz, acționarul încheie cu societatea sau casa de brokeraj de servire a acordului în cauză).

4. Răscumpărarea de acțiuni de către companie. Este considerat ca o formă de reinvestire a dividendelor, potrivit căruia suma companiei fondului de dividend cumpără piața de valori a free float-ului. Acest lucru vă permite să crească automat dimensiunea câștigurilor pe acțiune, iar restul pentru a crește raportul de distribuire a dividendelor în perioada imediat următoare. Această formă de dividende în utilizare necesită acordul acționarilor.

Următorii indicatori sunt utilizate pentru a evalua eficacitatea politicii de dividend a societății:

raportul de plată. Se calculează cu formula: CDW = FMR / PE,

în care CDW - raportul de plată;

fondul de dividende creat sub tipul ales al politicii de dividend - FMR;

PE - profit net.

Raporturile de preț și factor de acțiuni de venit. Acesta este definit prin formula: Cp / d = CAR / Da

în cazul în care Cp / a - raportul preț factor și venituri pe acțiuni;

CAR - prețul de piață al unei acțiuni;

Da - suma dividendelor plătite per acțiune [2] ..