bibliotecă electronică „investiții de portofoliu“

Formarea și gestionarea unui portofoliu de obligațiuni

Se crede că investitorul de administrare a portofoliului de formare și de obligațiuni pot urmări trei obiective strategice:

1) atinge un nivel înalt de venit permanent produs în cantități egale, la intervale regulate;

2) de a acumula bani, în scopul de a ajunge la suma planificată de la o anumită dată;

3) pentru a crește sau de portofoliu se întoarce de succes variația ratei dobânzii de prognoză, sau prin generarea unui profit din modificarea prețurilor și a indicatorilor de profitabilitate la maturitate obligațiuni.

Formarea și gestionarea unui portofoliu, în scopul de a obține un venit regulat ridicat. Modul cel mai de succes pentru a realiza acest lucru este pur și simplu cumpăra un încredere (în ceea ce privește riscul de credit) și obligațiuni relativ ridicat randament și menținerea lor până la maturitate (sau la sfârșitul unui mai scurt decât planificat de către investitor). Având un obiectiv stabilit - pentru a obține venitul anual dorit - investitorul trebuie să pună împreună într-un portofoliu de obligațiuni care se ridică la plățile totale cupon egal cu venitul necesar.

EXEMPLU formarea portofoliului de obligațiuni

Construcții și gestionarea portofoliului în scopul de a acumula bani. Există un număr de moduri de a construi portofolii care rezolva acumularea unei sume de bani specificate, inclusiv:

a) obținut prin prescrierea sumelor de plată specifice;

b) prin imunizare;

În cazul în care fluxurile de numerar (plăți cupon plus valoarea nominală) de obligațiuni coincid exact cu calendarul și valoarea obligațiilor viitoare, atunci vorbim de o fluxurilor de numerar pură coincidență. Cea mai simplă soluție în acest caz (dacă se cunoaște în termeni de plată în avans) - este achiziționarea de obligațiuni cu cupon zero, cum ar fi T-facturi, timp de rambursare care coincide exact cu termenii plăților obligatorii. Apoi, nu este nevoie să reinvestească banii și gestionarea portofoliului este mult simplificată.

De multe ori, cu toate acestea, timpul de scadență obligațiuni cu cupon zero este diferit de calendarul de plăți obligatorii. În astfel de cazuri, investitorul este obligat să recurgă la reinvestească, astfel încât vorbind despre coincidența fluxurilor de numerar, luând în considerare reinvestirea. portofoliul de obligațiuni este format, astfel încât încasările în numerar din legătura plus randamentul așteptat al reinvestirii prevede suma necesară pentru punerea în aplicare a plăților obligatorii. Se recomandă, în aceste cazuri, să se bazeze pe obligațiuni cu cupon zero de stat cu o valoare nominală și data scadenței coincide strâns cu grila planificată a viitorului plăților obligatorii.

Portofoliul Imunizare. Principalul pericol la care investitorii se pot confrunta, formând un portofoliu de dragul de a acumula o anumită sumă de bani este o posibilă modificare a ratelor dobânzilor de pe piață. Acest lucru poate afecta nu numai valoarea randamentelor medii geometrice, dar, de asemenea, cu privire la suma acumulată. Rezolva problema de incertitudine și de a reduce pierderile datorită mișcărilor posibile ale ratei dobânzii metoda de imunizare a portofoliului de obligațiuni ajută. Se crede că portofoliul imunizat, în cazul în care una sau mai multe dintre următoarele condiții:

1) anuală reală rentabilitate medie geometrică pentru toată perioada de investiții planificate (de exemplu, în momentul primirii sumei necesare) ar trebui să fie de cel puțin nu mai puțin decât randamentul la maturitate i. care a fost la momentul constituirii unui portofoliu.

2) Suma acumulată de investitor la sfârșitul perioadei de depozit este de cel puțin nu mai mică decât cea pe care ar fi primit, plasând valoarea investiției inițiale în bancă la dobândă, egală cu randamentul inițial la maturitate i de portofoliu și reinvestirea toate plățile cupon intermediare la rata de procente i.

3) Valoarea actuală a portofoliului și durata acestuia D, egală cu valoarea actuală și durata plăților obligatorii, pentru care a fost creat lista.

Este posibil să se demonstreze că sunt îndeplinite aceste trei condiții, în cazul în care investitorul portofoliu durata D este egală cu perioada de deținere planificată G.

Cel mai simplu mod de a imuniza portofoliului - este achiziționarea de obligațiuni cu cupon zero a căror dată egală cu perioada de deținere planificată maturitate, iar valoarea lor totală nominală la scadență corespunde obiectivelor investitorului.

Cu toate acestea, aplicarea metodei de imunizare are limitările sale. Astfel, după cum a trecut timpul, perioada de investiție inițială și durata portofoliului sunt reduse, iar la inegale magnitudine. De exemplu, dacă o legătură cu o valoare nominală de 1.000 de ruble, i = 6% plăți dobânzi cupon Ct = 6% și maturitatea T = 3 ani are o durată D = 2,83 ani, după un an T = 2 (redus cu un an) iar durata D = 1,94, adică a scăzut cu numai 0.89 ani. În acest sens, după fiecare plata cuponului (și acestea pot fi mai frecvente decât o dată pe an) investitorul trebuie să remodeleze portofoliului, pentru realizarea egalității D = D.

În plus, se presupune că durata portofoliului D p este egal cu media ponderată a duratelor de obligațiuni Di care alcătuiesc portofoliul, în cazul în care greutățile sunt cota Wi (proporția) din valoarea investiției inițiale, a trimis investitorului pentru achiziționarea de i-lea problemă:

unde n - numărul de obligațiuni din portofoliu.

Cu alte cuvinte, în cazul în care investitorul direcționează 1/7 din costurile de investiții pentru obligațiuni de achiziție cu o durată de 2 ani, 2/7 - obligațiuni cu o durată de 3 ani și 4/7 - obligațiuni cu o durată de 5 ani, portofoliul de durata D p = (1 / 7) '2 + (2/7)' 3+ (4/7) „5 = 4goda.

Dar aceasta presupune o ipoteză importantă - se crede că, la momentul inițial structura terminală a ratelor dobânzilor este orizontală în natură. Cu alte cuvinte, atunci când este luat randamentul la maturitate, se presupune a fi egal pentru toate portofoliului de valori mobiliare, indiferent de maturitatea ei nu au avut. Mai mult decât atât, se presupune că, dacă a existat o schimbare bruscă a ratelor dobânzii, toate randamentul obligațiunilor de maturitate și pe termen lung și pe termen scurt se va schimba la aceeași valoare.

Formarea și gestionarea unui portofoliu, în scopul de a crește randamentul total.

În acest caz, investitorul își propune să realizeze în orice moment o valoare maximă totală a portofoliului (desigur, ținând seama de abordarea individuală a riscului). Deoarece randamentul total portofoliu include plăți cupon, câștigurile reinvestite și creșteri de preț, o astfel de declarație de scop poate impinge investitorii pentru a trece de la un mod la altul maximizarea veniturilor. De obicei, luate în considerare două strategii posibile pentru creșterea randament total:

a) transformarea portofoliului pe baza previziunilor viitoare modificarea ratei dobânzii;

b) schimb de obligațiuni.

Modificări prognozase rata dobânzii este destul de riscant. La urma urmei, investitorul pe baza acestei modificări conținutul portofoliului, iar dacă scorul său ar fi greșit, îl amenință cu pierderi serioase. Și imunizarea nu poate lucra ca remodelarea portofoliului se va schimba lungimea sa (durata). Deoarece valoarea i influențează durata de obligațiuni, recomandarea generală atunci când se utilizează metoda de previzionare a ratei dobânzii este după cum urmează: în cazul în care investitorul se așteaptă ca rata dobânzii va fi redusă, este necesar să se cumpere obligațiuni a căror durată este (obligațiuni pe termen lung cu plăți cupon mici) de lungă. Acest lucru va crește probabilitatea de a crește veniturile totale din cauza creșteri de preț. În cazul în care investitorul se așteaptă o creștere i. aceasta ar trebui să achiziționeze obligațiuni cu o mică durată D (obligațiuni scurte cu rată mare de cupon), deoarece în acest caz, cantitățile crescute de reinvestită pot compensa sau chiar bloca pierderea datorată obligațiuni rate mai mici.

Swap de obligațiuni înseamnă înlocuirea de obligațiuni în portofoliu, prin vânzarea de obligațiuni și o achiziție a unui alt. Teoretic, pot exista mai multe motive pentru înlocuirea de obligațiuni - de exemplu, pentru a crește randamentul curent, lichiditatea portofoliului, schimba durata acesteia, pentru a se adapta la vibrațiile așteptate, etc. i Distinge risc de swap neutru și swap cu un risc crescut. Primul implică randamente în creștere, măsurat prin randamentul la scadență, fără o creștere semnificativă a creditului și riscul de preț. Al doilea tip de schimb implică o creștere a portofoliului se întoarce prin achiziționarea de obligațiuni mai riscante.